近日，广州白云山医药集团股份无限公司（以下简称“白云山”）发布2024年年报。数据显示，公司全年实现停业收入749。93亿元，同比微降0。69%；归属于上市公司股东的净利润28。35亿元，同比大幅下降30。09%，降幅创下汗青新低，同时利润绝对值也创下自2018年沉组以来的最差利润表示。更为值得关心的是，公司第四时度业绩表示可谓“塌方”，当季归母净利润吃亏3。23亿元，扣非净利润吃亏4。99亿元，同比降幅高达222。3%。业绩大幅下降的背后，是公司焦点产物护城河崩塌、库存积压、投资失利、内控办理缝隙频现的缩影。持久以来，“金戈”（枸橼酸西地那非片）一曲是白云山大南药板块的焦点产物，做为辉瑞“万艾可”的仿制药，“金戈”自2014年原研药专利到期后敏捷抢占市场，2023年发卖额达13亿元，一度占领国产ED药物市场份额的60%。然而，2024年财报显示，“金戈”发卖额骤降至10。34亿元，同比大幅下滑19。81%，同时库存量激增49。78%，畅销风险已逐渐。焦点单品营收断崖式下跌的背后，是ED药物市场所作日益激烈，已逐渐由蓝海市场转为红海市场。材料显示，截至2023岁暮，国内已有18家企业获得西地那非出产批文，产物数量达35个。此中，齐鲁制药的“千威”借集采春风将单片价钱砍至2元，不到“金戈”均价的1/3；广生堂的“万菲乐”则通过电商渠道给出“98元/盒”的促销价。激烈的价钱和之下，ED药物全体市场规模虽连结正在97亿元高位，但利润空间已从2019年的毛利率85%压缩至2024年的62%。白云山正在年报中也暗示，“该产物竞品数量持续添加，市场所作激烈。”。另一款焦点产物王老吉的环境同样不容乐不雅，2024年白云山大健康板块，营收同比下滑12。70%至97。05亿元。做为板块焦点的王老吉凉茶，其运营从体王老吉大健康公司营收87。64亿元，较2018年的94。64亿元不增反降。据尼尔森IQ数据显示，2023年无糖茶增加110%，对比之下，王老吉的倒退显得尤为刺眼。为此，王老吉测验考试图通过刺柠吉、荔小吉等新品突围，但2024年财报中这些立异产物的营收占比不脚5%，仍难以支持第二增加曲线。大贸易板块方面，2024年该板块营收增加3。39%，营收额达到545。50亿元，占总营收的72。74%。但同时营业毛利率削减0。56个百分点至6。43%，已低于医药畅通行业全体程度。比拟于盈利能力的削弱，更令人担心的是库存问题。正在2024年营收同比下滑的布景下，除了金戈库存量激增49。78%之外，白云山诸多中药保密品种的库存同样呈现增加态势。此中，滋肾育胎丸库存量增加61%；消渴丸库存添加27。42%；小柴胡颗粒库存添加19。50%；清开灵系列库存添加37。88%；打针用头孢呋辛钠库存量同比暴增110倍等等。2024年，公司存货周转显著耽误至70。07天，已创下近五年新高。除了运营层面承压之外，白云山正在投资范畴同样滑铁卢。白云山对二心堂的股权投资，可谓近年来最惨烈的投资失败案例。2017年，公司豪抛8亿元参取二心堂定增，试图借其西南地域超5000店打通零售终端。然而，跟着药店行业进入“万店时代”的贴身肉搏，二心堂2024年净利润暴跌，股价全年沉挫42。71%。白云山计提3。86亿元减值预备，相当于初始投资额的48%打了水漂。这场败局的根源正在于行业逻辑的剧变。2017年时，连锁药店毛利率遍及正在35%以上，但到了2024年，带量采购、医保控费等政策挤压下，药品零售毛利率已滑落至25%以下。若是说营业阑珊是可见的“皮肤病”，那么及管理问题则是公司的“内科病”。自原董事长李楚源2024年8月被查后，广药系统内跨越12名中高层接连落马，包罗分担营销的副总司理黄海文、王老吉药业董事长方广宏等环节人物。李楚源案牵出的好处链惊心动魄，从原料采购虚增成本，到通过联系关系买卖转移王老吉商标收益，再到医药畅通环节的“过票洗钱”，出混改后监管系统的千疮百孔。更为值得关心的是，公司应收账款中，能否仍然涉及融资性商业。白云山融资性商业问题初次于2014年被曝出，据报道，白云山子公司广州医药进出口公司取广晟能源曾发生胶葛，案涉货色为沥青，经法院认定，两边的货色买卖实为融资性商业关系，即以融资为目标、无实正在货色买卖的虚开等虚假商业营业。通过融资性商业，广州医药实现了业绩增加，并能从中获取必然利钱费用，而商业敌手方则通过广州医药获得资金。融资性商业正在最后的贸易使用场景中并不是违规，相反它处理了商业过程中的融资问题，常常见的一种处理资金欠缺的融资手段，只是良多国有企业正在使用的过程中逐步变了味道。由于平易近营企业无法从银行获得资金，而国有企业能够操纵本身的劣势地位从银行低成当地获得资金，因而，逐步有大量的国有企业通过变相的贸易商业向平易近营企业供给资金，从中收取不变的、无风险的资金收益，导致金融“空转”及“走单”现象日益严沉。2024年11月29日及2024年12月11日，国资委先后发布了针对《关于规范地方企业商业办理严禁各类虚假商业的通知》，该通知于2023年10月由国资委发布，明白列出了商业营业的“十不准”准绳，此中就包罗不准开展任何形式的融资性商业。同时，对于公司而言，一但敌手方资金断裂，相关拆借资金就将面对收受接管风险。白云山积年财报显示，公司将这些涉及融资商业的“货款”列入应收账款，曲至2024年，仍有部门胶葛处于审理或了案过程中。以涉案方为结合亚太食物药品物流股份无限公司、白云山子公司广州医药股份无限公司等的案件为例，裁判文书网显示，取广晟能源案雷同，两边争议的核心是广州医药股份无限公司能否取亚太公司之间存正在实正在买卖关系而持有案涉单据。同时，文书中提到，相关买卖单据流（包罗）、资金流和物流不分歧，具有较着的融资性商业特征。2024年，白云山计提应收款子坏账预备6329。80 万元，应收账款157。26亿元。从刻日布局看，2024年公司一年以内应收账款占比87。45%，2022年、2023年这一比例别离为92。44%和89。42%，已持续三年下滑。同时，2023年至今，白云山控股子公司广州医药多次出售应收账款。复杂商业流水背后，能否存正在“融资性商业以应收款入账-资产证券化套现-开展新的融资性商业”轮回？白云山的窘境，是保守国企正在市场化转型中诸多矛盾的集中迸发，包罗混改不完全导致的管理机制失灵、径依赖激发的立异乏力等等。眼下，公司账面仍有163亿现金，新任办理层可否以163亿现金为支点，撬动研发、渠道、品牌的全面改革仍待查验。前往搜狐，查看更多。